Monday, 17 June 2013

胡立阳: 股、债市下半年可能同时回跌

回顾过去二、三十年来,在世界各地演讲会中,我曾回答了投资朋友们所提出之各式各样的问题。现决定在此专栏中择其精华,陆续与网友们分享当时我的小小研究心得,也希望能继续得到大家的支持与鼓励。

美国十年期公债殖利率上升,预告股、债市下半年可能同时回跌

问: 媒体今天报导,美国上周公布的就业率优于预期,十年期公债的殖利率随即应声大涨。请问这是为什么?殖利率又是什么?对债市以及股市的影响又是什么?

胡: 债券的殖利率上涨,就表示债券的价格已经先行下跌了。殖利率其实就是“实际收益率”,因为,债券发行时所承诺支付的年利息是不能改变的,而会改变的是每天 都在市场中交易的债券价格。倘若市场预期未来利率将会提升,已发行的老债券的吸引力就会减少,价格难免下跌,投资者能以较低价格买进,实际收益率(即殖利 率)就提高了。

正常情况之下,股市与债市总是相互排斥、背道而驰的。原因是,股市热闹滚 滚时会吸走资金,债市就变得门可罗雀,反之亦然。比如像是2007年发生了次贷风波之后,债券顿时成了热门的避险工具,价格水涨船高,殖利率也随之遽降, 但投资者仍趋之若鹜。反观同时段的股市,则一步步的陷入了长达一年半之久的熊市。

但现在情况有所改变了,美国自实施QE1 与 QE2 之后,果然产生货币宽松效应,热钱更多了,以致于自2011年10月起到最近,股市、债市各有人爱,居然出现了少见的同时大涨的现象。

最近,美国景气因已渐露曙光,部份避险的资金有明显由黄金大宗商品撤出的迹象。我们再来看看,最敏感也最能显示资金流动方向的美国十年期公债的殖利率,它已由去年七月时还在担心欧债问题的1.40% 低档,反弹到三月底的1.85%,显示出债券市场也开始冒出卖压。

过 去,由债券市场流出的资金会转进股市,但股市目前已在高档令人却步,再加上量化宽松政策可能将在年底退场,会让人有“经济复苏”+ “资金缩减”=“升息”的联想,这对股、债都是利空。因此,目前仍沉浸在甜蜜牛市中好长一段时间的股市、债市,在今年下半年又出现双双大幅回跌的机率颇 高。反正,这几年来全球金融怪象层出不穷,再多一件也不足为奇了。

发表于2013-04-08 07:36 腾讯名家专栏http://finance.qq.com/a/20130408/001557.htm

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