Monday, 23 July 2012

香港股神曹仁超日记:欧元区衰落难逆转


欧债危机来源是因为南欧国家的主权债券风险不断上升,导致欧元区经济不稳,有些经济学家称这场欧债危机为“衰落中的危机”,起因是欧洲一如美国已进 入去工业化期。欧洲在过去面对新兴国家出口竞争力不断上升,令欧洲诸国工业产品竞争力渐失。在政客推动下,政府提供各种福利去阻止人民生活水准下降,支持 各种福利的资金来自政府大量举债。1980年起美元利率不断下降,令借钱利息负担日渐减少,虽然举债数目越来越大,仍负担得起利息开支。

2000年欧元区成立,使竞争力强的德国、法国货币同竞争力弱的南欧国家货币捆绑在一起,其他欧洲国家成为德国、法国货的出口市场。透过银行制度, 德国和法国的资金又回流南欧国家。南欧国家在未加入欧元区前,因货币弱需面对高利率支持汇价,加入欧元区后当地利率大幅回落,刺激那些国家的楼价大幅上 升。资产价格上升创造了虚假的繁荣,直到2007年金融海啸后,资金从欧洲回流美国,欧洲国家的银行被迫收紧信贷,引发欧债危机。

欧元区说到底不是一个国家,不像美联储面对的是一个国家,欧元区境内国与国之间的利益不一致,令欧洲中央银行面对欧债危机时,没法像美国联储局那样 积极。2012年第一季欧洲GDP负增长0.2%,如第二季GDP仍是负增长便确认重陷衰退。不但希腊主权债券有可能违约,西班牙、葡萄牙、意大利及爱尔 兰问题亦无法解决。

问题是欧元区去工业化之路已无法逆转。今天德国、法国等银行已无力再贷款给南欧国家,不但这些国家已面对资产负债表衰退失去借钱能力,同时资金由欧 洲回流美国。欧债危机已渐渐变成政治危机,2009年底本人早已指出:欧债危机是一个无法解决的问题,理由是欧洲经济早已进入衰落期,导致人民收入下降、 国家负债大升,今天政府已无法举债去增加人民福利。唯一解决方法是将欧元大幅贬值,把问题由欧洲出口到美国,但相信美国政府绝不容许上述情况出现,日本经 济已衰退22年,美国政府仍不容许日元贬值。欧元区对全球经济影响力远超过日本,过去22年全球经济可以在日本衰退下保持繁荣,面对欧元区衰退,情况又如 何?

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