Tuesday, 18 September 2012

品中资 [罗国森]: 有iPhone5但没有QE5!

本来要继续品评内银股的,但上周四联储局终于推出QE3,因此,今明两次想
先品评一下QE3对投资的影响,下星期再续内银股的品评。
近几年,主要电子消费品都流行一至两年就升级(甚至更短时间),而每一代的新产品都会
在型号后面加上一个数字。
上周苹果公司的新一代智能电话,就已经升级至第五代,所以,大家就叫她做iPhone
5。不过,消息正式出来的时候,市场的共识是,iPhone 5欠缺惊喜,好像唯一的「革新」就是手机尺寸加长了和变薄了。
但另一边厢,同样是万众期待的QE3,即「第三代」的量化松货币政策,就带给市场一点
惊喜,因为美国联储局今次的买债方案是不设期限,即是很有弹性,可以按照需要加码或随时停止。
按联储局这次举动,我和所有分析都认为,这是一次「尽地一煲」的行动,大有不达目标,
誓不罢休的气势。即是说,如果经济不复苏,就业市场不改善,她是会不计后果地继续买债(主要后果是其他国家承担),务求不断提供流动性予金融体系,以便长中短期的利率都会持续低企,目前估计,至少会维持至2015年年底。
如果是这样的话,我相信无需再有QE4,或者QE5了,所以,我今日的标题是「有
iPhone 5没有QE5!」这是有道理的,因为QE始终不是电子消费品嘛!
第一代QE,即QE1,是在2008年11月公布的,直到2010年3月结束,联储局
合共购入1﹒725万亿美元的按揭抵押债券、企业债和国债,期间道指升了29%;恒指同期则升了66%。要注意的是,2008年11月几乎是环球市场在金融海啸后的最低位,加上各
大央行齐齐连手推QE,股市上升是很自然的事。
  
*OT是改良版的QE*
 
当QE1的「药力」减退后,经济又再沉寂下去,联储局唯有在2010年11月再推出
QE2,直到2011年6月结束,期间买入了9000亿美元的国债,期间道指升了10%左右,而恒指则倒跌了10%!要补充的是,QE2结束之后,2011年9月联储局曾推出改良版的QE,就好像iPhone4之后,苹果公司推出了一个过渡性的产品
iPhone 4S,不过,这个改良版的QE不是叫QE2S,而是叫OT
(Operation Twist),一般译作「扭曲操作」。
  
*不结束就不会有负面影响*
   
OT的「药力」比QE温和,因为OT只是联储局刻沽出短债而买入长债,对联储局的资产
负债表来说并没有加大规模,只不过是债券的年期不同,用意是尽量压低长期利率。这项措施本来到今年6月结束,后来延期至今年年底。而今次联储局也特别提到,OT是会按计划,直到今年底才结束。
在OT这一年间(去年9月至今年初8月底),道指升了13%,而恒指则微跌了2%,明
显地,无论美国是推QE还是OT,对美股刺激作用是远大于港股。这次QE3又如何?
对上两次的QE和OT,都有一个清晰的结束时间表,这对于金融市场来说,当QE或OT
开始时,无疑会为金融市场带来正面刺激作用,但当操作快要结束时(因为大家都知道何时结束),也会对金融市场带负面影响。因此,这次联储局索性不给予时间表,总之,经济不改善,就业市场没起色,就继续买债!
因此,我相信,今次QE3应该可以继续带动美股和港股反复造好,尤其是最初几个月,但
效力始终是美股大一点,那么,本地投资者应该如何是好呢,下次再续。

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